Acțiunile Rompetrol Rafinare au explodat cu 222% într-o lună, dar KazMunayGas a crescut doar cu 1,8%

Acțiunile Rompetrol Rafinare (RRC) s-au apreciat cu 222% în ultima lună la Bursa de Valori București, potrivit Ziarului Financiar. În același interval, KazMunayGas (KMG), compania de stat kazahă care controlează rafinăria prin holdingul KMG International, a urcat cu doar 1,8% pe Bursa din Astana.

Diferența uriașă dintre cele două evoluții ridică o întrebare simplă. Cum poate un acționar majoritar să rămână aproape neafectat de o creștere atât de mare a valorii filialei sale? Explicația ține de structura acționariatului și de mecanismul prin care piața valorizează companiile cu capital flotant redus.

KMG deține 54,6% din Rompetrol Rafinare prin KMG International, holdingul înregistrat la Amsterdam pe care îl controlează integral. Statul român, prin Ministerul Energiei, are 44,7% din companie. Împreună, cei doi acționari principali concentrează aproximativ 99,3% din capitalul social, potrivit datelor agregate de Bursa de Valori București și citate de mai multe publicații economice.

Capitalizarea Rompetrol Rafinare a urcat de la circa 6,8 miliarde de lei, echivalentul a 1,3 miliarde de euro, acum o lună, la 35,3 miliarde de lei, adică 6,6 miliarde de euro, la închiderea din 28 octombrie. De atunci, acțiunile au pierdut 38% din valoare, după trei ședințe consecutive de scădere cu câte 15%, limita maximă permisă într-o singură zi de tranzacționare. Luni la prânz, compania era evaluată la 21,9 miliarde de lei, adică 4,1 miliarde de euro, conform ZF.

De ce free float-ul minuscul explică explozia de la Rompetrol Rafinare

Explicația tehnică a saltului bursier ține de numărul foarte mic de acțiuni disponibile efectiv pentru tranzacționare. Potrivit unei analize publicate de Puterea.ro, doar aproximativ 0,7% din acțiunile Rompetrol Rafinare se află în așa-numitul free float, adică pot fi cumpărate și vândute liber pe piață.

Restul de 99,3% este blocat în mâinile celor doi acționari principali, KMG International și statul român, care nu tranzacționează activ aceste pachete. Pe o piață cu atât de puține acțiuni disponibile, câteva ordine de cumpărare pot muta rapid prețul, pentru că nu există suficiente oferte de vânzare care să absoarbă cererea.

Fenomenul s-a văzut clar în lunile anterioare. Acțiunile RRC au crescut cu peste 1.500% de la începutul anului 2026, pe fondul triplării marjelor de rafinare, după blocarea strâmtorii Ormuz și închiderea unor rafinării din Europa, potrivit datelor publicate de Gandul.ro. Compania a revenit pe profit, cu o cifră de afaceri brută consolidată de 3,5 miliarde de dolari în primele nouă luni, cu 25% peste nivelul din perioada similară a anului trecut, conform money.ro.

Rezultatele financiare bune au oferit un motiv real pentru interesul investitorilor. Dar amplitudinea mișcării de preț, de sute și chiar mii de procente într-un singur an, nu se explică doar prin profitabilitate. La o capitalizare de peste 30 de miliarde de lei, acțiunea s-a tranzacționat la un moment dat la aproximativ 40 de ori profitul anual estimat, dacă rezultatele trimestrului doi s-ar fi repetat pe tot anul, potrivit calculelor publicate de Puterea.ro.

Valoarea acțiunilor aflate efectiv în free float a fost estimată la aproximativ 200 de milioane de lei, o sumă mică în raport cu capitalizarea totală de peste 30 de miliarde de lei. Practic, prețul ultimei tranzacții se înmulțește cu toate acțiunile companiei, inclusiv cu cele aproape 99% care nu ajung niciodată pe piață.

Semnalele de corecție au apărut deja. Marți, 3 noiembrie, acțiunile Rompetrol Rafinare erau oferite la 0,705 lei, cu 53,62% sub maximul de 1,52 lei atins pe 29 octombrie, potrivit datelor preluate de Financiarul.ro de la ZF. La ora 09:52, bursa afișa ordine de vânzare pentru 6,57 milioane de acțiuni, dar ordine de cumpărare pentru doar 6.563 de acțiuni.

Ce arată cifrele pentru KazMunayGas pe bursa din Astana

La preţul de pe bursă, pachetul deţinut de kazahi a câştigat într-o lună între 1,5 miliarde de euro, calculat la preţul de luni, şi 2,9 miliarde de euro, la vârful atins pe 29 octombrie. Suma reprezintă echivalentul a 3,5-6,7% din capitalizarea KMG, de 43,6 miliarde de euro, potrivit calculelor Ziarului Financiar.

Deși creșterea de capital la nivelul filialei românești s-a tradus teoretic într-un câștig de miliarde de euro pentru compania-mamă, acest beneficiu nu s-a regăsit decât marginal în cotația KMG de la Astana. Avansul de doar 1,8% al acțiunilor kazahe, în raport cu explozia de 222% a RRC, arată cât de diferit evaluează cele două piețe bursiere aceeași companie.

Diferența se explică parțial prin dimensiunea KMG, un grup energetic mult mai mare, pentru care participația la Rompetrol Rafinare reprezintă doar o fracțiune din afacerile totale. Capitalizarea KMG, de 43,6 miliarde de euro, depășește de câteva ori valoarea întregii Rompetrol Rafinare, chiar și la cotațiile maxime atinse în octombrie.

Investitorii de la Astana par să fi tratat saltul bursier de la București mai degrabă ca pe o anomalie tehnică, legată de free float-ul extrem de redus, decât ca pe o reevaluare fundamentală a activelor românești ale grupului. Scăderile ulterioare de la Bursa de Valori București, de 38% în câteva zile, par să confirme această interpretare prudentă.

Structura acționariatului rămâne, potrivit analiștilor citați de presa economică, principalul obstacol pentru o cotație credibilă a Rompetrol Rafinare. O soluție discutată în piață ar fi o ofertă publică prin care statul sau KMG să vândă un pachet consistent de acțiuni, ceea ce ar mări free float-ul și ar reduce volatilitatea extremă. Până atunci, compania care operează rafinăriile Petromidia și Vega rămâne un exemplu rar la Bursa de Valori București, al unei evaluări care se mișcă în salturi de zeci de procente pe zi, fără ca acționarul majoritar să simtă aceeași amplitudine pe propria sa bursă.